蔡雅娟

近几日雅布水电站无疑是A股市场最劲爆的投资概念。

从项目时间线来看，2021年，雅鲁藏布江下游水电开发被列为国家重大工程。2022年，国家能源局推动工程前期工作。2024年12月，工程获核准。2025年7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行,工程正式开工。

这项投资高达1.2万亿，相当于5个三峡工程投资规模、3个三峡电站装机容量的超级工程，将成为撬动基建产业链的强力支点。随着首批施工设备进驻高原，一场贯穿未来基建投资浪潮正席卷而来。对于世纪工程催化，基建链将迎来哪些投资驱动？

雅布水电站项目采用创新的“截弯取直+隧洞引水”开发模式，需建设12条总长200公里的引水隧洞，主体工程地下化率超过80%。这种开发模式带来产业链需求的阶梯式释放，短、中、长期将迎来“三级递进”驱动。

1、短期爆发：工程建设初期核心受益水泥、民爆与工程机械。雅鲁藏布江水电站工程浩大，需要进行大量的山体开挖和隧洞施工，预估炸药用量在100万吨以上，按单吨1万元计算，仅炸药环节价值量就在100亿+。另外项目需要大量的挖掘、运输、隧洞专用设备（如盾构机）、混凝土机械以及起重设备。这将直接推动这些领域的需求增长，并促进技术创新。另外，工程建设需要大量的水泥建材，除了本地建材水泥厂外，其他在西藏地区有业务布局的水泥建材企业也将受益。

2、中期放量：拉动水电机组与特高压设备受益。雅下水电工程装机容量近7000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时，如此大规模的清洁电力需要通过特高压输电线路跨越3000公里输送到华中、华东等地区，这将直接拉动特高压输电设备的市场需求。

3、长期受益：电力运营与智能运维将成为核心。项目投产后，工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求，发电收益将持续增厚。

政策方面，水利工程是大基建的重点领域之一。2023年，全国水利建设投资一举突破1.2万亿大关，2024年更是达到1.35万亿。中央增发的1万亿超长期国债，其中超70%的资金流向水利工程。政府工作报告作为统筹国家经济、战略布局与社会发展的蓝图，与建筑业息息相关。《2025年政府工作报告》明确提出，要加快水利基础设施建设，提升水资源调配能力，保障国家粮食安全和防洪减灾需求。水利基建的崛起，不仅为国家的水资源调配、防洪减灾、粮食安全等诸多领域保驾护航，还拉动了上下游产业链协同发展，从建筑材料到机械设备，从工程设计到施工运维，创造了大量的就业机会和经济效益。水利基建将成为未来几年国家重点支持的领域之一。无论是大型水利枢纽工程，还是中小河流治理、水资源调配等项目，都将迎来快速发展。

面对产业链超长受益周期，ETF或成为投资者高效布局基建产业链投资的核心工具，哪些ETF能够一键布局万亿红利投资机会？

1.基建50ETF(159635)：跟踪中证基建指数，成分股涵盖建筑、工程机械领域，两者权重合计95.3%，集中反映50只核心基建企业表现。成分股多为中字头央企龙头（如中国建筑、中国铁建、中国电建、中国中铁等），当前指数市盈率仅9.08倍，估值低于历史74%的时间，具有较高的配置性价比。数据来源：wind2025/7/18

2、电网设备ETF（159326）：是A股市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，独家布局特高压设备，同时还涉及智能电网建设等领域，将持续受益电力外送。

3、绿电ETF（562550）：跟踪中证绿色电力指数，包括以水电、风电及光伏发电为代表的清洁能源企业，同时也纳入了火电、核电等能源转型样本。其中水电权重29.12%。

在投资策略方面，针对工程建设的周期特性，建议投资者构建分层配置策略：

1、核心仓位（60%）：配置基建50ETF+绿电ETF，分享建设与运营双阶段收益。基建指数估值处于十年低位，而电力运营商受益于长期稳定现金流。

2、卫星仓位（40%）：电网设备ETF，捕捉热特高压需求增长驱动的估值跃升。

对于此类投资有些风险需要投资人注意，先说工程本身，虽然中国在水电工程建设方面具有领先的技术实力，但雅鲁藏布江水电站的建设仍面临一些技术挑战。首先，雅鲁藏布江下游地处青藏高原东南部，地质条件堪称“地球实验室”：板块活动剧烈（年均地震频次超三峡区域5倍）、峡谷深切（最大落差2400米）、高海拔（平均海拔3000米以上）导致施工环境极端。这种复杂的地质条件增加了施工难度和成本，可能导致工程进度延误和费用超支。

其次，由于工程规模巨大且地质条件复杂，建设周期可能较长。这可能导致资金回收周期延长，增加了资金的时间成本和机会成本。同时不可预见的地质问题、技术难题或政策调整，可能导致建设成本超出预算。

最后，雅鲁藏布江是国际河流，下游流经印度和孟加拉国。尽管中国明确表示该工程仅为发电设计，不涉及蓄水，但下游国家仍可能对工程的潜在影响存在担忧，如水资源分配等地缘政治风险。

我们在说回当前市场，短期来看雅布概念持续发酵，连续两个交易日涨幅超10%，连续上涨后可能出现短期冲高回落，面临追高风险。但是从中期角度来看，对于这种估值相对低估，且中长期对业绩有实质影响的项目，我们可以逢低关注，尤其是ETF折价的时候，是潜在交易时机，进行分批布局。

风险提示：1.以上基金为股票型基金，预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.以上基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本资料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资须谨慎。A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费;C类无申购费，但收取销售服务费。