萧芳仪

近期，高温天气叠加“反内卷”政策的持续发酵，煤炭市场呈现分化特征。动力煤受季节性用电高峰支撑，价格上行预期增强；焦煤则因供给端政策调整与需求端补库需求释放，价格企稳回升。尽管行业基本面改善，但煤炭板块在权益市场中表现相对弱势，市场资金流动与政策导向成为短期关注焦点。

高温催化动力煤需求释放

用电需求攀升支撑价格预期

随着全国多地进入高温天气，民用及工业用电负荷显著增加，沿海八省电厂日耗量已突破214.8万吨，带动电煤采购需求持续释放。尽管火电发电量受清洁能源挤压，但短期内刚性需求仍对动力煤价格形成支撑。秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格从上半年低点609元/吨回升至632元/吨，累计涨幅达3.8%。

供给端增量受限

在产量高基数与雨季安全生产压力下，国内煤炭供给增长受限。晋陕蒙等主产区煤矿开工率环比小幅下滑，其中山西开工率降至70.1%。港口库存延续去化趋势，环渤海港口库存较上半年高点下降19%，与去年同期基本持平。供需紧平衡下，动力煤价格或延续温和上涨。

结构性矛盾仍存

尽管短期需求回暖，但煤炭行业长期面临清洁能源替代压力。前5个月火电发电量同比减少725亿千瓦时，叠加冶金、建材等行业需求走弱，煤炭在一次能源消费中的比重持续下滑。这要求企业通过精细化生产与库存管理应对阶段性波动。

反内卷政策驱动焦煤市场调整

供给收缩预期升温

“反内卷”政策通过治理低价无序竞争，加速淘汰光伏、焦煤等领域的落后产能，与过去“一刀切”式去产能不同，本轮政策更侧重提升产业集中度与产品质量。政策落地后，焦煤主产区开工率虽短期回升，但中长期供给收缩预期强化，京唐港主焦煤报价一周内反弹9.76%至1350元/吨，期货价格自6月低点累计上涨27%。

需求端支撑阶段性显现

下游钢厂铁水日均产量维持240万吨高位，叠加中间贸易环节补库积极性回升，焦煤短期需求仍具韧性。然而，随着夏季施工淡季来临及出口窗口收窄，铁水产量或面临回调压力。当前焦煤价格更多反映政策预期，而非实际供需改善，市场呈现“强预期、弱现实”特征。

行业格局重塑机遇

对比2016年供给侧改革，本轮“反内卷”更强调市场导向与结构性优化。政策通过提升先进产能占比、优化资源配置，推动行业利润向头部企业集中。尽管上半年多家煤企净利润同比下滑超20%，但具备成本优势与高分红能力的龙头企业有望在行业调整中巩固竞争力。

风险提示

需警惕终端需求超预期回落、板块资金流动加剧及政策执行力度不及预期的风险。当前煤炭市场虽存短期支撑，但长期结构性矛盾仍需通过产能优化与效率提升化解。

本文源自：金融界